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掌趣科技:股价表现领先后移出强力买入名单;因高增长前景维持买入评级

发布时间:2014-02-20    研究机构:高盛高华证券

调整理由

我们将掌趣科技(300315)移出亚太强力买入名单,主要因为该股在近期的领先表现之后较我们目标价格的上行空间降至16%。

自从我们于2013年8月10日将掌趣科技加入强力买入名单以来,该股已上涨64%,而同期上证A股指数上涨2%。公司近期预告2013年业绩增长75%-95%,显示手游业务增长强劲,同时公司还表示动网先锋并购完成后整合效果良好,2013年收入有望超对赌预期。总体而言,掌趣科技的2013年业绩增幅符合我们预测的91%。我们基于手游业务的稳健增长前景维持买入评级。

当前观点

我们认为,掌趣科技并购内生双轮驱动的增长模式将助力公司2014年维持高速增长,这支持我们对2014-16年净利润复合增长率55%的假设。

同时,我们认为,公司在全产业链布局上将更多积极的变化。公司积极通过外延收购手段围绕游戏产业链布局。目前IP创造端已形成了自研+动网+玩蟹+上游信息的四大主力团队,在手游、页游领域已推出并积累了大量的优质IP。同时公司近期公告将投入人民币5,600万元用于IP的采购,进一步丰富内容体系,继续扩充其在渠道、平台的实力。公司还计划在核心游戏业务之外,将商业模式拓展至影视剧、音乐、在线阅读/网络文学等领域,多渠道最大化内容的价值,形成大娱乐产业布局。

估值

我们维持2014-16年EPS预测不变,并维持基于PEG的12个月目标价格人民币44.23元(目标倍数1.56)不变,隐含16%的上行空间。

主要风险

智能机游戏收入低于预期;并购失败。

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