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掌趣科技:内容属性互补,ip资源交叉渗透

发布时间:2014-03-06    研究机构:中信建投证券

事件

公司现金1.28亿元增资欢瑞世纪,持有其4.67%股份

公司以剩余超募资金1.18亿和自有现金1000万增资欢瑞世纪影视传媒股份有限公司,增资后持有欢瑞世纪4.67%的股份。 欢瑞世纪2014年净利润预计可达1.75亿元,此次增资以14.29倍PE进行估值,欢瑞世纪估值25亿元。

简评

标的公司优质,公司可能以参投方式涉足影视剧业务

欢瑞世纪注册资本9,860万元,主营影视剧的投资和制作,参与一系列知名影视作品的投资、制作和发行,包括:《王的女人》、《宫》、《画皮2》、《宫锁珠帘》、《胜女的代价》、《少年神探狄仁杰》、《古剑奇谭》、《小时代》和《小时代2》。

内容优质之外,欢瑞世纪2012-2013年净利润分别为0.88亿元、1.06亿元,预计2014年可达1.75亿元,复合增长率41.02%,业绩高速增长,预计《古剑奇谭》、《少年神探狄仁杰》、《少年四大名捕》和《盗墓笔记》将贡献主要利润。

对于欢瑞世纪拟制作、发行的影视剧作品,公司可能以参投方式参与,提供了新的盈利空间。 内容属性互补,优质IP资源交叉渗透 2014年手游竞争激烈,IP资源无疑是各方争夺的焦点。

一方面,各IP版权方加大了盗用、山寨或者擦边球的惩戒力度,如《找你妹》独代方热酷与研发商成都云中游的纠纷,搜狐畅游加强对市场金庸武侠游戏侵权的打击等等。

另一方面,知名IP资源的游戏既可以降低游戏创意和策划上的成本,又可能迅速吸引玩家、提升市场关注。根据UC九游公布的2014年1月手游报告,《爸爸去哪儿》依靠电视节目和电影上映的双重影响,上线首月进入下载榜前十,1月成为单机下载榜冠军;知名动漫IP游戏《熊出没之熊大快跑》也在电视电影上映的刺激下闯入前十。

公司此次增资欢瑞世纪,意在优质IP资源的积累和储备。欢瑞世纪通过自身制作和第三方授权拥有较多优质影视IP资源,如 《昆仑》、《沧海》等。

同时,公司众多精品游戏的IP资源也能反向输出给欢瑞世纪。

盈利预测和评级 .

正如我们在2014年投资策略中预测的一样,2014年的手游行业将继续高速增长,全行业收入可能继续保持100%左右的增速,我们预计可能会在200-240亿元的规模。掌趣科技(300315)作为行业领先者占据先发优势,“内生+外延”积极发展,“内容+发行+平台”三位一体战略继续实施,考虑玩蟹科技和上游信息并表,我们继续看好其发展。此次增资暂不调整估值,2013-2015年EPS分别为0.31、0.59和0.85,对应市盈率分别为104.45、54.88和38.09。

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