移动版

掌趣科技:业绩符合预期,内生和外延共同推动增长;维持买入

发布时间:2014-04-30    研究机构:高盛高华证券

与预测不一致的方面

掌趣科技(300315)公布2013年业绩:收入/净利润分别同比增长69%/87%,利润与我们的预期相符。2013年四季度收入/净利润同比增长106%/100%,而前三个季度为53%/78%,得益于公司在三季度将动网先锋并表。公司还公布了一季度净利润增长目标为145%-165%。要点:(1)手游业务产品结构优化。2013年手游业务整体同比增长了18%。我们估算智能手机业务已从2012年的低基数大幅增长了500%以上,部分被功能手机业务的下滑(我们估算2013年降幅超过30%)所抵消。考虑到智能手机游戏行业目前处于高增长期且掌趣科技正在快速转变以顺应这一发展趋势,我们认为公司手游业务的结构性调整将带来积极推动;(2)2013年并购进展良好。新收购动网先锋后,公司页游业务以185%的速度快速增长。动网先锋2013年实现净利润人民币8,600万元,高于公司此前公布的7,500万元的目标;(3)内生增长稳健。除了动网先锋(2013年7月份并表)贡献的人民币4,600万元的净利润外,我们估算公司内生净利润增速约为30%。

投资影响

我们将2014-16年预期每股盈利下调了13%-25%,主要是因为两家新收购公司的并表将被推迟至5月底(我们原先假设是从1月份起并表)以及智能手机业务的毛利率低于预期。我们将基于PEG的12个月目标价下调9%至人民币36.97元(仍对2014年预期每股盈利以及2014-16年预期每股盈利年均复合增速应用1.25倍的PEG倍数)。我们仍看好公司内生外延协同驱动的增长前景。我们维持对该股的买入评级。主要风险:游戏收入低于预期。

申请时请注明股票名称