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掌趣科技:定增43亿收购三家公司股权,盈利能力进一步增强

发布时间:2015-02-17    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:公司拟以发行股份和支付现金的方式,购买晶合思动100%股权、天马时空80%股权和上游信息30%股权。本次交易的总对价为43 亿元,其中现金支付19.5 亿元,发行股份支付23.5 亿元,发行价格15.58 元/股,共计发行约1.51 亿股。按照标的公司15 年承诺业绩目标,本次收购对应的PE 约为13 倍。

公司坚持“内生、外延”并重的战略公司将围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力,打造全球领先的游戏开发和发行商。我们适度调整公司的盈利预测,预计公司2014-2015 年实现净利润3.23 亿元和5.12 亿元,YOY+110%和59%,每股EPS 为0.25 元和0.40 元。本次收购完成后2015 年可增加净利润约3.24 亿元,合并口径的累计净利润约为8.36 亿元,按完成收购和募集配套资金(假设按17 元股价发行股份)后的股本摊薄计算,EPS 为0.55 元,对应PE 为29 倍,维持“买入”投资建议。

定增43 亿收购三家公司股权:公司拟以发行股份和支付现金的方式,购买晶合思动100%股权、天马时空80%股权和上游信息30%股权。本次交易的总对价为43 亿元,其中现金支付19.5 亿元,发行股份支付23.5亿元,发行价格15.58 元/股,共计发行约1.51 亿股。此外,公司还计划向不超过5 名特定投资人发行股份募集配套资金约10.76 亿元,用于支付本次交易的现金对价。

晶合思动100%股权:公司拟以21.38 亿元的对价收购晶合思动100%股权,其中现金支付11.25 亿元,剩余的约10.13 亿元以发行股份支付,共计发行6499 万股,腾讯产业持有晶合思动18%股权,获得股份对价约2100 万股。晶合思动是移动休闲游戏开发商,其开发的《全民泡泡大战》由腾讯独家代理并于2 月2 日在微信和手机QQ 游戏平台首发,上线第二天便高居iOS 免费游戏榜第一。晶合思动的业绩承诺目标为2015-2017年扣非净利润不低于1.51 亿元、1.84 亿元和2.28 亿元。公司还设计了业绩奖励方案,如晶合思动15-17 年累计净利润超过承诺目标,18-20年累计净利润超过6.75 亿元,则按超出额的2 倍和1.5 倍金额以发行股份的方式向包括腾讯产业在内的两家原股东支付额外对价,合计不超过原交易总对价的20%。

天马时空80%股权:公司拟以18 亿元的对价收购天马时空80%股权,其中现金支付约8.28 亿元,股份支付约9.72 亿元,共计发行约6239 万股。

小米下属的金星投资持有天马时空10%股权,获得股份对价约817 万股。

天马时空是移动游戏和网页游戏开发商,其手游大作《全民奇迹》14 年10 月上线,截至15 年1 月底,这侧用户935 万人,累计充值4.97 亿元,1 月份的活跃用户454 万人,付费用户42.7 万人,单月充值金额高达2.42亿元。天马时空的业绩承诺目标为2015-2017 年扣非净利润不低于1.58亿元、1.96 亿元和2.46 亿元。天马时空的业绩奖励方案为承诺期实际净利润超过承诺利润总额的部分按80%股权比例给予2 倍的奖励,同样采用定向发行股份的方式,总金额不超过3.6 亿元。

上游信息剩余30%股权:公司还拟以3.66 亿元的对价发行约2349 万股股份收购上游信息剩余的30%股份,完成后上游信息将成为全资子公司。

上游信息的业绩承诺目标为2015、2016 年扣非净利润不低于1.56 亿元和1.90 亿元。业绩奖励为承诺期实际净利润超过承诺利润总和的部分,对应30%股权给予30%的现金奖励。值得注意的是上游信息14 年扣非后净利润为1.025 亿元,低于上次收购70%股权时的1.25 亿元的业绩承诺目标,主要是新产品上线时间推迟导致业绩不如预期原承诺方将按协议进行补偿。

盈利预测:我们适度调整公司盈利预测,预计公司2014-2015 年实现净利润3.23 亿元和5.12 亿元,YOY+110%和59%,EPS 0.25 元和0.40 元。

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