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掌趣科技:产业链整合持续推进,上调备考盈利预测

发布时间:2015-02-17    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

公司公告:1)拟向杨鑫淼、于超、戴志康、东方博雅、同创投资、红杉投资、腾讯产业、世纪凯华非公开发行股份并支付现金,购买其持有的晶合思动100%股权,对价21.38亿元,其中现金支付11.25亿元;2)拟向刘惠城、邱祖光、李少明、杜海、赵勇、天马合力、金星投资非公开发行股份并支付现金,购买其持有的天马时空80%股权;收购对价18亿元,其中现金支付8.28亿元;3)拟向刘智君非公开发行股份购买其持有的上游信息30%股权,交易对3.66亿元,全部采用股票支付;4)向不超过5名其他特定投资者发行股份募集配套资金10.76亿元;点评:l晶合思动是国内领先的移动休闲游戏开发商,收购对价对应利润承诺相对合理。1)晶合思动曾开发并运营了《猎鱼高手》、《大城小将》、《口袋大厦》三款移动休闲游戏产品。2)2015年2月2日,由晶合思动开发、腾讯独家代理运营的消除类手机游戏《全民泡泡大战》,在微信游戏平台和手机QQ游戏平台首发,上线第二日便高居iOS免费游戏榜第一名,表现出良好的开发实力和运营前景;2)杨鑫淼、于超、腾讯产业承诺晶合思动2015/16/17年实现的扣非净利润分别不低于1.51/1.84/2.28亿元,本次收购分别对应同期14/11.6/9.4倍PE,考虑到公司优秀的开发实力和持续的成长潜力,收购价格相对合理。

天马时空主要从事移动游戏和网页游戏开发业务,收购价格对应利润承诺估值相对合理。1)公司历史上曾开发并运营了ARPG类网页游戏《怒斩》。移动手游大作《全民奇迹》14年10月发布、12月即进入iOS畅销游戏排行榜前5名,展现出优秀的产品质量和潜力。截至2015年1月31日,《全民奇迹》共有注册用户935.49万人,累计充值金额4.97亿元;2015年1月月活跃用户454.04万人,月付费用户数42.70万人,月充值金额2.42亿元;2)本次收购对价对应全部股权价值22.5亿元,原股东承诺标的2015/16/17年实现的扣非净利润分别不低于1.58/1.96/2.46亿元,收购价格分别对应同期14.2/11.5/9.1倍PE,收购价格相对合理。

上游信息是国内领先的网页游戏和移动游戏开发商及运营商,本次收购完成后完成100%控股。1)上游信息为掌趣科技(300315)持股70%的控股子公司,本次拟收购剩余30%少数股权,收购完成后,其将成为掌趣科技全资子公司;2)上游信息目前已成功开发并运营了《塔防三国志》、《回到三国志》等网络游戏,经营情况良好;3)本次收购对价对应估值12.2亿元,刘智君承诺上游信息2015/16年实现的扣非后净利润分别不低于1.56/1.90亿元,收购对价分别对应同期7.8/6.4倍PE,收购对价相对合理。

维持14年盈利预测,上调15/16年备考盈利预测,维持“增持”评级。我们继续维持公司14年盈利预测为0.29元,考虑到本次收购标的有望贡献显著利润,我们分别上调15/16年全面摊薄备考盈利预测至0.50/0.61元(上调前盈利预测分别为0.40/0.48元),当前股价分别对应同期56/31/26倍PE,估值水平与游戏行业同期平均估值水平基本相当。我们持续看好公司外延整合可能,继续维持“增持”评级。

风险提示:新游戏推广不达预期;外延并购不达预期;整合不达预期;业绩对赌不达预期。

申请时请注明股票名称